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　　事件：

　　国度统计局12月9日公布的数据骄矜，11月CPI同比0.2%，预期0.5%，前值0.3；环比下跌0.6%。中枢CPI络续回升，同比高涨0.3%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。PPI同比下跌2.5%，预期-2.8%，前值-2.9%，环比上升0.1%。

　　不雅点：

　　一、食物价钱超季节性回落，牵涉全体通胀下行。11月份，食物价钱同比高涨1.0%，涨幅比上月回落1.9个百分点，低于近十年同期平均水平，是本月CPI下跌的主要成分。三季度顶点天气出现频率较高，导致鲜菜、鲜果供应偏紧，从而导致价钱涨幅采集多月高于季节性。11月我国平均气温为1961年以来历史同期最高，跟着天气改善，冷空气历程偏少，短期成分影响褪去，利于鲜嫩食物坐蓐储运，食物中鲜嫩食物价钱大多超季节性下跌，鲜菜、鲜果和水产物价钱远离下跌13.2%、3.0%和1.3%。生猪四季度供需进入双旺周期，同期天气成分也有所支撑，价钱回落3.4%，后市全体供需略偏松，价钱或延续下行。后续大皆食物供应端或愈加弥漫，但跟着春节周边，需求端也将豪装，全体食物项价钱同比增速料小幅波动。

　　二、旅游淡季使得文旅价钱定期回落。本月非食物价钱环比由上月捏平转为下跌0.1%。其中受国庆假期效应消退等成分影响，飞机票、宾馆住宿和旅游价钱远离季节性下跌8.6%、7.3%和5.6%。而受海外油价下行影响，本月国内汽油价钱也随之回落。中枢CPI同比升至0.3%，从侧面反应出牵涉主要来自于食物和能源项。内需不及特征昭着，战略界限有待加深。后续来看，通胀水平仍受灵验需求端制约，回暖能源不及，短期内CPI同比增速料回落。

　　三、海外大批商品价钱影响捏续。11月PPI同比降幅收窄0.4个百分点，其中坐蓐资料价钱下跌2.9%，捏平于上月；生存资料价钱下跌1.4%，降幅收窄0.2个百分点。一系列存量战略和增量战略界限捏续浮现，房地产、基建神气加速股东，钢材、水泥需求骄矜规复迹象，增速止跌回升。受部分非电行业用煤及朔方地区供暖用煤需求加多影响，燃气坐蓐和供应业价钱捏续回升。而生存资料价钱下跌主要因为海外经济环境偏弱、国内企业促销行径等成分，大皆装备制造业价钱下跌。四季度供暖需求依旧较高，PPI增速料低位波动，但从中永久看，所在化债增量财政战略认真出台，政府料将更多财政资源参预到基建神气中，战略预期料带动关连工业品价钱回升。

　　图 1 中枢通胀小幅回升

　　图 2 CPI环比季节性回落

　　图 3 天气好转使得食物价钱下行

　　图 4 能繁母猪存栏量

　　资料开头：Mysteel，瑞达期货（002961）盘问所

　　图 5 蔬菜价钱权贵回落（中国寿光指数）

　　图 6 海外油价颠簸下行，带动国内原油回落

　　图 7 PPI环比改善

　　图 8 坐蓐、生存资料剪刀差变化小

　　图 9 PPI分行业同比

　　图 10 PPI分行业环比

　　图 11 CPI、PPI剪刀差低位启动

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